在AI叙事降温和关税扰动的双重影响下，港股核心科技板块（如互联网科技和智能驾驶）进入盘整阶段，而新消费、生物医药等板块则接棒，引领新一轮市场行情。
经过近一个季度的调整，港股科技板块的估值压力已充分释放，而风险情绪的改善与流动性的充裕，则为板块下一阶段的上涨行情奠定了坚实基础。
估值低位的恒生科技，是否已蓄势待发？
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指数估值再次回到低估
港股核心科技板块在经过近一个季度的调整后，估值已处于相对低位，未来上涨空间可期。
图表：恒生科技指数近5年估值分位
（来源：wind，截至2025.07.07，机会值、中位数以及危险值分别对应了历史区间的20%、50%、80%三个分位点）
展开剩余89%截至7月7日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数恒生科技（HSTECH.HI）的最新估值（PE-TTM）仅19.76倍，处于指数2020年7月27日发布以来约7.17%的估值分位点，即当前估值低于指数发布以来93%以上的时间。
从客观数据来看，恒生科技指数的估值又再度回来了历史低估区间，一旦后续有重磅事件作为催化剂，指数高成长、高弹性的特质或将带来强劲的上涨动力。
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拥挤度降幅达30%
从拥挤度来看，恒生科技指数当前拥挤度相较于3月来说已明显回落，下降幅度较大，降至30%左右的级别。
图表：恒生科技指数近5年拥挤度变化
细分到互联网、半导体、智能驾驶等板块，已历经近一个季度调整，当前拥挤度水平适度偏低，向上弹性空间相对较大，有望成为下一阶段行情的重要受益者。
图表：港股二级行业拥挤度分布
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流动性迎来内外资共振预期
1）南向资金无疑是上半年港股行情重要的增量资金来源
图表：南向资金今年以来净流入情况
6月，南下资金重新开始大幅净流入港股市场，单月净流入额高达803亿港元；
今年以来，南向资金加速流入港股市场，并且在关税落地后节奏并未放缓，甚至一度创下有数据以来单日最大净流入。
根据最新数据统计，截至6月底，今年以来南向资金累计净流入7312亿港元，相当于2024年全年净流入规模的91%，且远超前几年同期水平，展现出强劲势头。
值得注意的是，今年南向资金主要流向人工智能和新消费等核心资产。
AI、新消费这两大赛道体现出新兴产业的发展趋势和港股市场一定的稀缺性，有望进一步吸引资金加码，助推港股行情持续向好。
2）美联储降息预期正在发生变化
鸽派声音渐强并率先表态：
支持7月降息的声音最早由理事鲍曼和沃勒发声。鸽派论调主要在于，关税对通胀的影响是一次性的，而数据体现通胀目前整体受控，7月开始调低利率有助于维持健康的劳动市场。
鹰派坚守阵地：
鲍威尔于国会听证透露了鹰派立场，问答环节几位共和党人提出质疑，为什么美联储还没有采取行动降低借贷成本，他在证词中表明，美联储预测关税带来的通胀冲击将在夏季更加明显，而如果不是对关税的担忧，政策利率本可以更低。
当被问及降息路径时，鲍威尔表示“很多路径均有可能”，他表示，关税政策对物价造成的上行压力是持续且复杂的，经济存在更多不确定性，目前就业市场尚且稳定，美联储有足够时间仔细观察和评估经济数据，如6月和7月的数据显示通胀下行和劳动力市场疲软，则有可能更快降息，这或暗示：最早降息或将在9月份。
CME“美联储观察”最新显示：
美联储7月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%；美联储9月维持利率不变的概率为30.6%，累计降息25个基点的概率为66.2%，累计降息50个基点的概率为3.2%。
随着美国通胀和就业数据的变化，不排除上述降息概率仍将发生变化。
（数据来源：CME FedWatch Tool，截至北京时间2025.07.07上午）
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多重利好因素共振
上文中我们提及了“港股流动性环境较佳”的几个支撑因素：
下半年南向资金有望持续流入，美联储年内大概率降息；
同时新股上市活动频繁，为港股市场带来新的投资主题和情绪催化剂。
此外，外部环境逐步趋于稳定，关税不确定性继续推迟并逐渐弱化的可能性较大，港股情绪面或得到提振。
据交银国际分析：
地缘局势总体可控，外溢风险相对有限。关税谈判暂停至7、8月份，期间为市场提供了缓冲期。当前美国与非美国家的关税谈判似乎陷入僵局状态，短期内达成大规模贸易协议的可能性并不高，关税问题继续推迟并逐渐弱化的可能性较大。与此同时，特朗普政策重心正因减税法案等内政议题而出现“由外向内”切换，进一步降低了外部政策冲击的可能性。
目前，情绪面改善和流动性充裕为港股科技板块下一阶段的上涨奠定了重要基础，仅待相关科技叙事的主题催化。
囊括互联网科技、人工智能、智能驾驶等中国核心科技资产的恒生科技，在经过近一个季度的调整后，估值已处于历史相对估值低位，未来上涨空间可期。一旦有利好事件作为催化剂，指数高成长、高弹性的特质或将带来强劲的上涨动力。
附相关ETF
港股通汽车ETF(159323.SH)：支持T+0交易。
标的指数高度聚焦港股整车板块，乘用车含量在同类指数中领先，且拥有相对A股稀缺的造车新势力；
截至2025-07-07，当前指数前5大权重股分别为比亚迪股份、小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、零跑汽车，合计权重超56%。
此外，港股通汽车指数囊括地平线机器人、知行科技、舜宇光学科技、浙江世宝等智驾产业链标的，相较于A股汽车主题指数，该指数的智驾含量更高，更契合汽车行业发展的趋势。
恒生科技指数ETF（513180.SH）：支持T+0交易。
标的指数聚焦人工智能、平台经济、造车新势力、芯片等热门概念，龙头汇聚，成长性高。
此外，该指数的汽车智能化龙头占比较高，囊括小米集团、比亚迪股份、“蔚小理”、地平线机器人等相关标的。截至2025-07-07，指数第一大权重股为小米集团，权重占比为8.63%。（场外联接A/C：013402/013403）
恒生互联网ETF（513330.SH），支持T+0交易。
标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，前五大成分股占比超60%，锐度高，指数AI含量高达97%，DeepSeek含量达86%，是投资者布局AI+互联网核心资产的好工具。（场外联接A/C：013171/013172）
（以上信息及数据来源：Wind，中证指数官网，截至2025-07-02；《方正证券-专题报告：2025年7月港股月报，上涨行情有望延续-250630》、《交银国际-港股策略：从拥挤度看港股向上空间-250627》、《国信证券（香港）-基金周报：美联储降息预期升温，股债均迎来配置机会-250630》）
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数据来源：wind，截至2025.07.07。
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上述基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。
T+0特别风险提示：恒生科技指数ETF等作为跨境ETF，实行T+0回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。
恒生科技指数ETF等投资于港股市场，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。
联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。
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